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初步統(tǒng)計(jì)，2023年4月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.22萬(wàn)億元，比上年同期多2729億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4431億元，同比多增729億元；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少319億元，同比少減441億元；委托貸款增加83億元，同比多增85億元；信托貸款增加119億元，同比多增734億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1347億元，同比少減1210億元；企業(yè)債券凈融資2843億元，同比少809億元；政府債券凈融資4548億元，同比多636億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資993億元，同比少173億元。
今年一季度社融經(jīng)歷了大幅增長(zhǎng)，達(dá)到了歷史同期的新高。但4月社融數(shù)據(jù)重新出現(xiàn)較大降幅，從3月的53800億下降到4月的12200億。一般4月社融下行有一定的季節(jié)性影響，但當(dāng)前降幅明顯超出預(yù)期，顯示出社融在一季度擴(kuò)張后再次遇冷，這與去年1月社融大幅擴(kuò)張后再次轉(zhuǎn)向回落有相似性，均表明去年和今年的社會(huì)融資需求偏弱、寬信用持續(xù)性面臨制約的事實(shí)。
從4月的社融結(jié)構(gòu)看，信貸大幅下降是社融不及預(yù)期的最主要原因。社融口徑貸款新增4431億元，遠(yuǎn)低于近五年平均水平的1.05萬(wàn)億，略高于去年4月上海等地疫情期間的3616億。4月信貸下行的原因主要有兩個(gè)方面：第一，4月社融、信貸一般在經(jīng)歷了一季度的投放高點(diǎn)后通常會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性回落。今年一季度信貸接近12萬(wàn)億，比去年的歷史次高又增加了約4萬(wàn)億，信貸大規(guī)模集中投放提前預(yù)支了部分信貸需求；第二，實(shí)體融資需求偏弱是導(dǎo)致信貸走低的核心因素。4月居民中長(zhǎng)期貸款減少1156億，為歷史以來(lái)最低。這與4月全國(guó)住房銷售再次轉(zhuǎn)弱形成對(duì)應(yīng)。4月一線城市、核心二線城市、普通二線城市、三四線城市成交面積環(huán)比-12.0%、19.8%、-36.2%、-32.8%。由此來(lái)看，一季度住房銷售回暖可能與去年12月、今年1月的銷售需求因疫情推遲后集中釋放有很大關(guān)系，不是趨勢(shì)性的。這使得后續(xù)的居民中長(zhǎng)期貸款增加面臨較大的不確定性。4月居民短期貸款下降1255億，為去年5月以來(lái)的最低，顯示居民消費(fèi)需求不足，這與一季度社會(huì)零售品消費(fèi)數(shù)據(jù)處于低位、近來(lái)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)持續(xù)走低相對(duì)應(yīng)。企業(yè)信貸融資方面，4月中長(zhǎng)期信貸融資新增6669億，規(guī)模相對(duì)適中，是拉動(dòng)信貸的主要增量。但企業(yè)短期貸款在經(jīng)歷了一季度大幅增長(zhǎng)后，4月下降1099億，票據(jù)融資增加1280億，這與4月票據(jù)利率下行，銀行以票沖貸有關(guān)，但4月企業(yè)整體的短期融資需求呈現(xiàn)轉(zhuǎn)弱態(tài)勢(shì)。總的看，在經(jīng)歷了一季度居民信貸回升后，4月信貸轉(zhuǎn)為依靠企業(yè)中長(zhǎng)期信貸，信貸結(jié)構(gòu)不均衡的問題再次凸顯。從信貸結(jié)構(gòu)看，企業(yè)中長(zhǎng)期信貸對(duì)應(yīng)著固定資產(chǎn)投資，今年一季度基建投資10.82%，制造業(yè)投資7%，房地產(chǎn)投資-5.8%，基建投資成為拉動(dòng)企業(yè)中長(zhǎng)期信貸融資需求的最重要因素。今年以來(lái)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、政策性開發(fā)性金融對(duì)制造業(yè)、基建領(lǐng)域的信貸支持發(fā)揮著積極作用。4月央行第一季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)再次強(qiáng)調(diào)堅(jiān)持用好政策性開發(fā)性金融工具，重點(diǎn)發(fā)力支持和帶動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，結(jié)構(gòu)性政策工具將發(fā)揮更大效能。央行第一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)再次強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具發(fā)揮的牽引帶動(dòng)作用，激勵(lì)商業(yè)銀行迅速提升金融服務(wù)水平，引導(dǎo)其加大對(duì)特定領(lǐng)域的信貸投放。4月27日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)文加力提升小微企業(yè)金融服務(wù)質(zhì)量，加大制造業(yè)小微企業(yè)中長(zhǎng)期資金供給，合理滿足單戶授信總額1000萬(wàn)元以上的小微企業(yè)信貸需求，增加信用貸款投放。從一季度金融機(jī)構(gòu)信貸投向看，工業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資占比分別達(dá)到18.3%和20.4%，均為歷史新高。同時(shí)房地產(chǎn)信貸（含居民端）的占比為6.3%，略高于去年，但遠(yuǎn)低于2021年之前20%-30%的高比例。以往信用擴(kuò)張周期，地產(chǎn)是主要增量，帶動(dòng)上下游與居民端的寬信用。但4月地產(chǎn)銷售再次下滑，這給未來(lái)的信貸持續(xù)增長(zhǎng)形成制約。此外，從銀行結(jié)構(gòu)看，大型銀行在信貸投放中的占比較高，中小銀行信貸資產(chǎn)增速今年以來(lái)持續(xù)低于大型銀行，中小銀行面臨的資產(chǎn)荒問題更為明顯。
4月政府債券融資4548億元，低于一季度政府債券新增均值6100億元。4月末，新增地方政府債近2.2萬(wàn)億，其中新增專項(xiàng)債1.66億，發(fā)行量為全年預(yù)算的43.65%，去年同期為45.32%，發(fā)行節(jié)奏有所趨緩。4月企業(yè)債融回落是社融下降的另一重要因素。4月企業(yè)債融資2843億元，同比減少809億元。主要原因一是受到監(jiān)管、投資需求偏弱等影響，制約了融資需求，二是當(dāng)前處于企業(yè)債到期壓力高點(diǎn)，部分抵消了新發(fā)行債券融資。4月城投債發(fā)行規(guī)?；芈?221億元，同時(shí)4月面臨城投債到期高峰，城投債凈融資額為1476億，比3月峰值有所下降。產(chǎn)業(yè)債的到期規(guī)模也面臨較大壓力，4月產(chǎn)業(yè)債凈融資-380.42億。房企債凈融資回落至-39億。此外，股票融資有所回落，表外維持回暖態(tài)勢(shì)，尤其是未貼現(xiàn)票據(jù)同比少減1210億元。
總的來(lái)看，一季度社融、信貸在適度靠前發(fā)力沖量投放后，4月出現(xiàn)明顯回落，顯示出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)實(shí)際融資需求仍然處于低位。消費(fèi)回升幅度相對(duì)有限，4月制造業(yè)PMI轉(zhuǎn)為下降，企業(yè)投資生產(chǎn)意愿邊際轉(zhuǎn)弱，民營(yíng)企業(yè)資本開支意愿低，同時(shí)投資領(lǐng)域繼續(xù)受到房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷的影響。央行3月降準(zhǔn)公告中提出“精準(zhǔn)有力實(shí)施好穩(wěn)健貨幣政策，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能”。未來(lái)社融對(duì)制造業(yè)、基建、普惠以及綠色金融等領(lǐng)域的支持力度將會(huì)繼續(xù)加大，是寬信用的重要基礎(chǔ)。
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