這是新能源大爆炸的第672篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財。
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昨天新能源大爆炸講國產(chǎn)替代深層次的邏輯時，也分析了風(fēng)電行業(yè)的一些特殊之處，堅信所有中高端產(chǎn)業(yè)中國都要實現(xiàn)國產(chǎn)替代化的信心，最近看到了維斯塔斯的財報后，更堅定了leo的這種信念。
01維斯塔斯龍頭地位岌岌可危
雖然國內(nèi)風(fēng)機(jī)廠商過去十年發(fā)展迅猛，但老牌風(fēng)機(jī)廠商維斯塔斯在全球范圍依然屬于行業(yè)龍頭。
2022年，維斯塔斯全年總營收為144.86億歐元（折合人民幣1098.84億元），毛利潤 1.18億歐元（折合人民幣8.95億元）。對比國內(nèi)風(fēng)機(jī)龍頭金風(fēng)科技，2022年總營收462.54億元，凈利潤24.64億元。
很明顯，雖然維斯塔斯在營收方面還是遙遙領(lǐng)先，但在巨卷無比的中國廠商的競爭下，這些國際巨頭也遇到了盈利困境，甚至凈利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于金風(fēng)科技，當(dāng)然，維斯塔斯去年的凈利潤不理想，跟去年行業(yè)比較艱難也有關(guān)系，但參考其他行業(yè)的國產(chǎn)替代化進(jìn)程，未來這些巨頭們?nèi)兆訒絹碓诫y過，也幾乎是確定性的。
2023年Q1，維斯塔斯?fàn)I收28.29億歐元（折合人民幣214.60億元），毛利潤1.88億歐元（折合人民幣14.26億元），金風(fēng)科技則是營收55.65億元，凈利潤12.35億元。雖然由于上游大宗商品原材料價格下降，維斯塔斯的利潤情況有所改善，但凈利潤率依然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如金風(fēng)科技。
營收的季度分布來看，從第一季度到第四季度依次增長，倒是跟國內(nèi)的風(fēng)機(jī)巨頭的業(yè)績季度分布基本一致。
從營收貢獻(xiàn)上看，2023年第一季度海陸風(fēng)機(jī)創(chuàng)造營收20.23億歐元，占總營收的71.51%，仍是絕對主業(yè)，其中，陸上風(fēng)機(jī)17.85億歐元，海上風(fēng)機(jī)2.38億歐元，同比去年一季度，均實現(xiàn)增長。
訂單方面，2023年Q1，維斯塔斯新增風(fēng)機(jī)訂單3.303GW，全部為陸上風(fēng)機(jī)訂單，海上業(yè)務(wù)考了個0蛋！
說實話，看到這個數(shù)據(jù)還是挺驚訝的，好歹也是全球風(fēng)機(jī)龍頭，關(guān)鍵維斯塔斯這些年也一直在雄心勃勃地推進(jìn)海風(fēng)業(yè)務(wù)，甚至不惜重金從三菱重工手里收回全部海上業(yè)務(wù)，但即使如此，今年一季度海上風(fēng)機(jī)訂單依然沒有任何收成，龍頭的面子該往哪里擱呢？
雖然金風(fēng)科技和明陽智能沒有在一季報中單獨(dú)披露來自海風(fēng)的訂單，但應(yīng)該不至于0蛋，尤其是明陽智能，去年1/3的訂單來自海上風(fēng)電，在海風(fēng)加速的情況下，即使來自海風(fēng)的訂單占比不提升，也不至于一個季度零收獲。
從區(qū)域上看，維斯塔斯一季度最大市場是美洲，占比65%；其次為歐洲中東非洲地區(qū)，占比31%；亞太地區(qū)僅僅拿下130MW，占比4%。大本營在歐洲的維斯塔斯，卻在美洲混得風(fēng)生水起，屬于是墻里開花墻外香了。
亞太地區(qū)由于中國這個超級卷王的存在，維斯塔斯在很多年前就不行了，不過話說回來，維斯塔斯在歐美市場的強(qiáng)勢，也驗證了風(fēng)電行業(yè)具備較強(qiáng)運(yùn)輸半徑的觀點。
02敗走中國
維斯塔斯目前在手訂單量為20.596GW，其中陸上風(fēng)機(jī)訂單18.605GW，海上風(fēng)機(jī)訂單1.991GW。陸上風(fēng)機(jī)最大市場在美洲，海上風(fēng)機(jī)最大市場在亞太地區(qū)，目前尚無美洲海上風(fēng)機(jī)在手訂單。
可以說，對于維斯塔斯而言，如果后續(xù)不能盡快在海上風(fēng)機(jī)上取得突破，尤其是在歐洲市場的海上風(fēng)機(jī)上取得突破，未來它的日子將越來越難過。道理很簡單，亞太地區(qū)這個最大的海上風(fēng)電市場，它幾乎無法再染指了。歐洲則是除了中國外最大的海上風(fēng)電市場，又是維斯塔斯老本營，如果連老本營的海上風(fēng)電訂單都拿不下來，放眼全球，它更無法跟中國企業(yè)PK了。
交付方面，維斯塔斯2022年全年交付13.328GW，其中，海上風(fēng)電機(jī)組交付888MW。今年一季度，維斯塔斯總共交付風(fēng)電機(jī)組總計2.317GW，其中，陸上2.103GW，海上214MW。由于風(fēng)機(jī)銷售回款分多個階段，沒辦法估算維斯塔斯海陸風(fēng)機(jī)單價，但基本上比國內(nèi)廠商單價高是跑不了的，這其實也是中國企業(yè)能走國產(chǎn)替代化路徑的法寶— —低成本造就低價格，用價格換市場，搶占乃至最終壟斷市場。
一季度，維斯塔斯交付的主要市場地區(qū)前五依次為巴西、德國、美國、法國、英國，在本國丹麥交付僅10MW。
今年一季度，維斯塔斯在大陸未有風(fēng)機(jī)交付，僅僅在臺灣交付17MW，中國市場占總交付量的比例為0.73%。即使是去年全年，交付數(shù)據(jù)依然慘淡，在大陸僅僅交付54MW，甚至都比不上臺灣的126MW，中國市場占總交付量的1.35%。
作為曾經(jīng)中國風(fēng)電市場的先驅(qū)和龍頭，在中國已經(jīng)成長為全球第一大風(fēng)電市場的時候，維斯塔斯卻已經(jīng)敗走，不由得讓人感慨萬千。
維斯塔斯也不用懊惱自責(zé)，這不一定是自己的問題，在過去很多領(lǐng)域以及未來，這樣的事情還將持續(xù)發(fā)生。
03風(fēng)電龍頭的先發(fā)優(yōu)勢
除了風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)，運(yùn)維業(yè)務(wù)也是維斯塔斯非常重要的一部分，2022年維斯塔斯運(yùn)維業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)營收31.55億元，營收占比為21.78%，今年一季度運(yùn)維業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收8.06歐元，營收占比提升到28.49%，大幅度提升跟一季度全球風(fēng)機(jī)銷量不景氣也有關(guān)。
今年一季度，維斯塔斯在手的運(yùn)維訂單高達(dá)310億歐元，其中，陸上風(fēng)電運(yùn)維訂單275億歐元，海上風(fēng)電運(yùn)維訂單35億歐元，這塊業(yè)務(wù)后面的潛力還非常大，老牌龍頭的底蘊(yùn)還在。
此外，作為老牌風(fēng)機(jī)廠商，維斯塔斯也有經(jīng)營風(fēng)場業(yè)務(wù)，目前累計在手風(fēng)資源總計32GW，主要分布為亞太地區(qū)15GW，歐洲中東非洲9GW，美洲8GW。今年一季度新增風(fēng)資源1.1GW，實現(xiàn)風(fēng)場投產(chǎn)50MW 。
可以看到，雖然維斯塔斯的風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)在亞太地區(qū)早已經(jīng)不行了，但經(jīng)營的風(fēng)場資源卻是最多的，主要還是占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢，不過隨著風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)在亞太地區(qū)的收縮，維斯塔斯后續(xù)的風(fēng)場業(yè)務(wù)只能期待其他地區(qū)的貢獻(xiàn)了。
維斯塔斯的2022年報和2023年一季報簡單看下來，可以很明顯地看到風(fēng)電行業(yè)的變化。國外的行業(yè)龍頭雖然可以依托行業(yè)較強(qiáng)的運(yùn)輸半徑，憑借先發(fā)優(yōu)勢，依然活得不錯，但卻無可避免和越來越多中國企業(yè)進(jìn)行強(qiáng)力競爭。
幾乎可以肯定的是，隨著中國企業(yè)卷得越來越厲害，風(fēng)電行業(yè)整個環(huán)節(jié)成本快速下降，加上國內(nèi)企業(yè)開始加速出海，海外巨頭的運(yùn)輸半徑優(yōu)勢逐步弱化后，國內(nèi)企業(yè)的全球市占率將加快提升，原來的巨頭們的日子也將越來越不好過。
這在過去很多行業(yè)已經(jīng)證明過了，在風(fēng)電行業(yè)也將再一次證明，國產(chǎn)替代化是很多行業(yè)的重要投資邏輯，并非虛言。
當(dāng)然了，我們也要認(rèn)識到，國產(chǎn)替代化雖然是必然會發(fā)生的，但也需要一個過程，非一日之功，所以看待企業(yè)必須更加全面，國產(chǎn)替代化可以作為邏輯之一，但不能是唯一邏輯！
原文標(biāo)題:一季報竟然交出0蛋，這個新能源龍頭危險了！
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