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平安證券股份有限公司袁喆奇,黃韋涵,許淼近期對(duì)寧波銀行進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《盈利增長(zhǎng)穩(wěn)健，存貸擴(kuò)張強(qiáng)勁》，本報(bào)告對(duì)寧波銀行給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為26.88元。
寧波銀行(002142)
事項(xiàng)：
寧波銀行發(fā)布2023年半年報(bào)，公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入321億元，同比增長(zhǎng)9.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)129億元，同比增長(zhǎng)14.9%，ROE16.2%。截至上半年末，寧波銀行總資產(chǎn)達(dá)到2.60萬億元，同比增長(zhǎng)16.1%，其中貸款同比增長(zhǎng)18.1%，存款同比增長(zhǎng)24.2%。
平安觀點(diǎn)：
盈利表現(xiàn)穩(wěn)健，營(yíng)收增速回升。寧波銀行2023年上半年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14.9%（vs23年1季度15.3%），增長(zhǎng)保持穩(wěn)健。收入端來看，營(yíng)收增長(zhǎng)在凈利息收入增速的驅(qū)動(dòng)下回升，同比增速較1季度提升0.9個(gè)百分點(diǎn)至9.3%，其中受去年同期低基數(shù)影響，凈利息收入同比增速較1季度提升8.6個(gè)百分點(diǎn)至16.6%。非息收入方面，由于投資收益同比減少14%形成拖累，23年上半年整體非息收入同比下降1.2%，手續(xù)費(fèi)方面上半年同比增長(zhǎng)1.3%（vs23年1季度2.9%），維持低位?？傮w而言，考慮到上半年國(guó)內(nèi)居民和企業(yè)部門需求均呈下行趨勢(shì)，疊加出口增長(zhǎng)的乏力，寧波銀行能夠維持營(yíng)收和凈利的穩(wěn)健增長(zhǎng)實(shí)屬不易，預(yù)計(jì)整體表現(xiàn)仍優(yōu)于行業(yè)平均。
息差延續(xù)下行趨勢(shì)，存貸增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁。寧波銀行23年上半年凈息差1.93%（vs23年1季度2.00%），同比收窄3BP，從影響因素來看，資負(fù)兩端均有拖累，一方面貸款收益率受利率持續(xù)下行的影響同比收窄20BP至5.18%，另一方面負(fù)債端雖然高定價(jià)個(gè)人定期存款付息率持續(xù)下行，同比壓降92BP，但存款定期化趨勢(shì)加劇，截至23年半年末，寧波銀行日均口徑下活期存款占比同比下降5個(gè)百分點(diǎn)至35%，由此拉動(dòng)整體存款付息率同比上升14BP。受資負(fù)兩端擠壓，公司23年半年末存貸利差同比收窄34BP至3.24%。規(guī)模擴(kuò)張方面，寧波銀行2季度擴(kuò)表穩(wěn)健，資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比擴(kuò)張2.9%，拉動(dòng)上半年規(guī)模同比增速較1季度提升2.3個(gè)百分點(diǎn)至16.1%，其中存貸款同比分別增長(zhǎng)24.2%/18.1%，尤其從貸款端來看，在上半年行業(yè)資產(chǎn)荒持續(xù)的背景下，寧波對(duì)公和零售貸款分別較年初增長(zhǎng)11%/13%，增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁。
資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，撥備夯實(shí)無虞。寧波銀行23年上半年末不良率0.76%，環(huán)比1季度持平，我們加回核銷測(cè)算公司上半年年化不良生產(chǎn)率0.78%（vs22年0.83%），絕對(duì)水平保持低位。從前瞻指標(biāo)來看，寧波銀行23年上半年末關(guān)注率0.55%，較年初下降3BP，公司資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)保持行業(yè)第一梯隊(duì)。撥備方面，寧波銀行23年上半年末撥備覆蓋率和撥貸比環(huán)比1季度分別收窄12pct/8BP至489%/3.71%，絕對(duì)水平保持高位。
投資建議：零售轉(zhuǎn)型高質(zhì)量發(fā)展，看好公司高盈利水平保持。寧波銀行作為城商行的標(biāo)桿，受益于多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)化的治理機(jī)制和穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)帶來的戰(zhàn)略定力，資產(chǎn)負(fù)債穩(wěn)步擴(kuò)張，盈利能力領(lǐng)先同業(yè)，在穩(wěn)健資產(chǎn)質(zhì)量護(hù)航下，夯實(shí)的撥備為公司未來穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)彈性帶來支撐。我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為4.04/4.79/5.56元，對(duì)應(yīng)盈利增速分別為15.5%/18.7%/16.1%。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)B分別為1.03x/0.89x/0.77x，鑒于公司盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量領(lǐng)先同業(yè)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)抬升。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券王塵研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.41%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利266.37億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為6.7。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有18家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為38.43。
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