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平安證券股份有限公司袁喆奇,黃韋涵,許淼近期對寧波銀行進行研究并發(fā)布了研究報告《盈利增長穩(wěn)健，存貸擴張強勁》，本報告對寧波銀行給出買入評級，當前股價為26.88元。
寧波銀行(002142)
事項：
寧波銀行發(fā)布2023年半年報，公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入321億元，同比增長9.29%，實現(xiàn)歸母凈利潤129億元，同比增長14.9%，ROE16.2%。截至上半年末，寧波銀行總資產(chǎn)達到2.60萬億元，同比增長16.1%，其中貸款同比增長18.1%，存款同比增長24.2%。
平安觀點：
盈利表現(xiàn)穩(wěn)健，營收增速回升。寧波銀行2023年上半年歸母凈利潤同比增長14.9%（vs23年1季度15.3%），增長保持穩(wěn)健。收入端來看，營收增長在凈利息收入增速的驅動下回升，同比增速較1季度提升0.9個百分點至9.3%，其中受去年同期低基數(shù)影響，凈利息收入同比增速較1季度提升8.6個百分點至16.6%。非息收入方面，由于投資收益同比減少14%形成拖累，23年上半年整體非息收入同比下降1.2%，手續(xù)費方面上半年同比增長1.3%（vs23年1季度2.9%），維持低位?？傮w而言，考慮到上半年國內居民和企業(yè)部門需求均呈下行趨勢，疊加出口增長的乏力，寧波銀行能夠維持營收和凈利的穩(wěn)健增長實屬不易，預計整體表現(xiàn)仍優(yōu)于行業(yè)平均。
息差延續(xù)下行趨勢，存貸增長保持強勁。寧波銀行23年上半年凈息差1.93%（vs23年1季度2.00%），同比收窄3BP，從影響因素來看，資負兩端均有拖累，一方面貸款收益率受利率持續(xù)下行的影響同比收窄20BP至5.18%，另一方面負債端雖然高定價個人定期存款付息率持續(xù)下行，同比壓降92BP，但存款定期化趨勢加劇，截至23年半年末，寧波銀行日均口徑下活期存款占比同比下降5個百分點至35%，由此拉動整體存款付息率同比上升14BP。受資負兩端擠壓，公司23年半年末存貸利差同比收窄34BP至3.24%。規(guī)模擴張方面，寧波銀行2季度擴表穩(wěn)健，資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比擴張2.9%，拉動上半年規(guī)模同比增速較1季度提升2.3個百分點至16.1%，其中存貸款同比分別增長24.2%/18.1%，尤其從貸款端來看，在上半年行業(yè)資產(chǎn)荒持續(xù)的背景下，寧波對公和零售貸款分別較年初增長11%/13%，增長保持強勁。
資產(chǎn)質量保持優(yōu)異，撥備夯實無虞。寧波銀行23年上半年末不良率0.76%，環(huán)比1季度持平，我們加回核銷測算公司上半年年化不良生產(chǎn)率0.78%（vs22年0.83%），絕對水平保持低位。從前瞻指標來看，寧波銀行23年上半年末關注率0.55%，較年初下降3BP，公司資產(chǎn)質量繼續(xù)保持行業(yè)第一梯隊。撥備方面，寧波銀行23年上半年末撥備覆蓋率和撥貸比環(huán)比1季度分別收窄12pct/8BP至489%/3.71%，絕對水平保持高位。
投資建議：零售轉型高質量發(fā)展，看好公司高盈利水平保持。寧波銀行作為城商行的標桿，受益于多元化的股權結構、市場化的治理機制和穩(wěn)定的管理團隊帶來的戰(zhàn)略定力，資產(chǎn)負債穩(wěn)步擴張，盈利能力領先同業(yè)，在穩(wěn)健資產(chǎn)質量護航下，夯實的撥備為公司未來穩(wěn)健經(jīng)營和業(yè)績彈性帶來支撐。我們維持公司盈利預測，預計公司23-25年EPS分別為4.04/4.79/5.56元，對應盈利增速分別為15.5%/18.7%/16.1%。目前公司股價對應23-25年PB分別為1.03x/0.89x/0.77x，鑒于公司盈利能力、資產(chǎn)質量領先同業(yè)，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：1）經(jīng)濟下行導致行業(yè)資產(chǎn)質量壓力超預期抬升。2）利率下行導致行業(yè)息差收窄超預期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風險抬升。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，興業(yè)證券王塵研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.41%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利266.37億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為6.7。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有18家機構給出評級，買入評級12家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價為38.43。
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